券商自救回购潮：底部价真的来临了吗？

近期资本市场的“十五五”规划已实施，为A股及券商业界描绘了高质量发展的愿景，重点在于加速建设一流的投资银行和机构，同时积极培育良好的行业和投资文化。但这些中长期政策的利好并未激发行业的热情。自9月以来，A股市场的交易持续减少，尽管预计到2026年行业盈利将明显好转，券商板块仍旧表现疲软。因此，上市券商纷纷启动自救措施，掀起新一轮股份注销回购热潮。

例如，红塔证券在9月17日发布回购计划，预计投入5000万元至1亿元回购股份并全额注销。其他中小券商如国金证券、中泰证券、长江证券等也相继推出规模达亿元的回购方案。专业人士指出，回购是上市公司利用自有资金实现自我保护的一种方式，尽管能提升市场信心，但独立于市场成交和政策落地，难以推动整体行情。

进入9月中旬以来，券商回购行动加速实施，市场普遍出现上市公司用自有资金维稳的行动。红塔证券的回购方案已经全面生效，拟以10.53元/股的上限回购股份，所有回购股份将用于注销，减少注册资本。国联民生则在9月16日通过8.59元/股的价格回购20万股，继续推进前期的回购计划，稳定市场预期。 球友会

据中国银河的分析，相较于现金分红，回购对股价的直接提振效果更显著。如果回购的股份最终用于注销，公司的总股本和净资产将会相应减少，从而在盈利稳定的情况下，提高每股收益和净资产收益率，进而增强市场对公司基本面的认可。

从整体来看，自7月开始，券商回购活动逐渐增温，9月迎来高峰。中小券商的回购行动相较于头部券商显得活跃，后者因资本消耗压力较大，暂未出现大规模回购行为。

当前券商回购的主要驱动因素是行业政策利好、业绩回升与股价疲软之间的三重背离。2026年券商半年报的表现极为亮眼，尽管整体净利润增长接近五成，但二级市场却未能对此积极反应，反而经历了震荡回落和成交萎缩的局面。专业人士分析指出，资本市场的中长期规划虽然明确了行业的五年发展方向，但缺乏短期内能直接转化为业绩的红利，因此资金短期内难以大量进场。 球友会

此外，由于券商是高Beta板块，其行情与A股的日均成交额高度相关。随着9月的市场整体成交放缓，缺乏增量资金的支持，券商在存量博弈的环境下缺乏上涨的基础。中小券商因其估值过低而集中开展回购以自我托底。

9月18日，A股出现反弹，市场风险偏好阶段性恢复。科创和半导体板块成为主要上涨动力，证券板块指数也上涨1.36%，但涨幅相对科技板块较弱。个股方面则出现分化，华鑫股份领涨，部分进行回购的券商如华安证券涨幅超过2%。

展望未来，在9月中旬的节点上，券商行业已形成了明确的投资逻辑：长期看“十五五”改革，短期看回购自救，中期看成交的回暖。从长期来看，“十五五”规划为券商的规模化、头部化、专业化发展确立了清晰的方向。随着并购整合政策的逐步落实，行业集中度将持续提高，头部券商将凭借资本和渠道优势不断扩展，而中小券商则可能走上特色化与精细化的发展道路。 球友会